近年来,上市公司股权质押现象越来越普遍。根据wind数据,截至2018年11月27日,我国一年之内进行过股权质押的上市公司有2008家,占A股所有公司总数的56.4%,质押总规模4.6万亿元左右,占总股本的10%。一方面,控股股东股权质押前股票的市场价值,决定了其能获得的贷款资金数量;另一方面,控股股东股权质押后可能面临较大的控制权转移风险,尤其是对于质押比例较高的控股股东而言。基于此背景,本文展开了控股股东股权质押比例与市值管理①或股价维护关系的研究。本文以沪深两市民营A股上市公司2009-2016年间控股股东的新增股权质押为样本,从股权质押比例入手,研究了控股股东股权质押比例与市值管理或股价维护的关系,并讨论了控股股东高比例质押情况下维护股价以降低股价崩盘风险可能采取的方式和手段,研究发现:(1)相较于低比例股权质押,控股股东高比例股权质押前30天的股价表现更好,股票交易活跃程度越高,具体表现为累计超额收益率和交易量变化都更大,其质押前可能存在抬升股价的市值管理行为。(2)相较于低比例质押组公司,高比例质押组公司当年的股价崩盘风险更小;在进一步研究中还发现,高比例质押组公司当年的分析师预测误差和分析师预测分歧度更大,而业绩表现却不如低比例质押组公司,原因可能是高比例质押组公司通过了信息披露操纵而不是努力提升业绩的方式来维护股价以降低股价崩盘风险。(3)在稳健性检验中,本文替代关键变量的计算方法对研究模型重新回归,上述结果依然显著。