跳跃是金融市场上常见的价格行为,跳跃行为的存在将给投资者带来更大的风险,因此对于资产跳跃行为的研究将变得至关重要,也有一定的现实意义。针对股票市场上时常出现的“集体跳水”等现象,我们认为股票市场上是很可能存在系统性跳跃风险的。基于此,本文将对中国股票市场系统性跳跃风险进行检验,并在此基础上对系统性风险进行分解和估计,深入研究了我国股票市场的各类风险溢酬。本文选取沪深300指数及其成分股的5分钟高频数据,首先对中国股票市场的资产价格进行跳跃检验,发现指数和个股存在着价格跳跃,而且市场中还存在着系统性跳跃。因此,为了更准确地刻画市场中的系统性风险,本文将系统性风险进行分解,估计得出连续贝塔、非连续贝塔(跳跃贝塔和隔夜贝塔),分别用来衡量股票价格对市场发生的连续变动、非连续变动(跳跃变动和隔夜变动)的敏感性程度。考虑到正向市场和负向市场的波动非对称性,本文在前人研究的基础上,还进一步将跳跃贝塔分解为正向跳跃贝塔和负向跳跃贝塔。研究发现,个股对市场发生的非连续变动(跳跃变动和隔夜变动)比连续变动更加敏感;另外,相比较于市场发生的正向跳跃,投资者对负向跳跃的反应更加强烈,与投资者的风险规避特性相符。风险与收益之间的关系是金融学理论的核心问题之一,因此本文最后还采用连续贝塔和非连续贝塔(负向跳跃贝塔、正向跳跃贝塔和隔夜贝塔)作为系统性风险衡量指标,对中国股票市场的风险溢酬进行研究。实证结果表明,跳跃风险溢酬和隔夜风险溢酬均显著为正,而系统性连续风险并没有得到定价;其中,跳跃风险溢酬主要来自于系统性负向跳跃风险补偿,正向跳跃风险对股票横截面收益率没有显著影响。