20世纪90年代以来，发展中国家的资本流入越来越多的体现为外商直接投资的形式。截至到2011年，我国吸引FDI的规模已经连续19年位居发展中国家之首，就总量而言也位居世界前列。我国FDI存量的GDP占比连续多年超过20%，在2011年达到25%②，长期以来作为我国融资的主要形式，对我国宏观经济和国际收支发挥着重要的作用。一方面，FDI通过资本形成、竞争效应和技术外溢等途径，推动了就业，促进了产业结构升级，对我国实现内部均衡发挥了重要的作用。同时，外商投资企业货物进出口贸易占到了我国贸易总额的一半以上，对我国贸易账户的顺差发挥着举足轻重的作用。而另一方面，随着我国资金缺口的缩窄，利用FDI缓解国内建设资金不足的意义逐渐降低，而长年累积的FDI存量不仅成为我国负债的主体，还构成了经常账户下收入项目的主要支出。传统理论普遍将FDI视为长期投资，认为其较证券投资和其他投资具有更强的稳定性，当国际环境逆转，东道国的政治或经济形势发生短期波动的时候，FDI不容易撤出东道国，对东道国的宏观经济和国际收支影响较小。但是，近年来，我国FDI无论从流入的规模还是从结构上都发生了显著的改变。欧美国家对我国大幅减投、投资来源地向香港等亚洲地区的进一步倾斜，资金流入领域从制造业向服务业的转变，乃至危机背景下，FDI利润的加速汇回和撤资规模的大幅提升，加之，伴随我国经济结构调整、劳动力成本优势逐渐丧失和引资政策优惠力度的降低，FDI呈现出高于以往的波动性，对我国经济和国际收支产生了深远的影响。更重要的是，历年累计在中国的未分配利润，形成了庞大的存量，构成了中国经济增长和国际收支平衡的不稳定因素。这部分利润若集中汇出境内，将会对我国经常账户，乃至国际收支带来较大的逆差压力。本文重点研究FDI影响国际收支的三类渠道，即FDI流入规模及行为变迁对国际收支资本金融账户稳定性的影响，FDI通过自身进出口和对内资企业的溢出效应对国际收支经常项下贸易账户的影响和FDI利润处置对国际收支经常项目下收益账户的影响。并将这三大类影响统一放在一个综合动态分析框架下，分析了FDI对国际收支的净影响。本文将FDI利润的处置情况分为三类，即FDI利润汇回、FDI利润再投资和FDI的留置利润，其中FDI留置利润包括未分配利润和已分配未汇回利润，而其中又以未分配利润为主。为了准确测量FDI利润，本文根据Lane etal(2001,2007b)对资产负债进行估值效应测度的方法重新估算了FDI存量，对FDI存量进行了汇率调整并扣除了通胀因素，同时将低估或未估算的留置利润纳入到FDI存量中，并考虑了留置利润再投资对FDI存量的扩大作用。根据各年汇率对每一年的FDI留置利润进行换算，截至2011年累计额达69700亿元人民币，再将这一数值以2011年人民币对美元平均价6.45的汇率进行折算，得到10791.7亿美元，相当于2011年底全国外汇储备（32558亿美元）的33.15%、全年外贸顺差（1883亿美元）的近6倍。从FDI存量数据来看，2011年总规模达到21617.6亿美元，相当于全国外汇储备的66.4%，全年贸易顺差的11.5倍。如果国内外经济金融形势发生逆转，历年累积的FDI留置利润极有可能成为资本大规模撤出的“领头羊”，进而对国际收支造成潜在的威胁。此外，由于我国外商直接投资企业在经营过程中存在一定程度的利润转移和加速折旧等现象，FDI在我国实际的留置利润规模可能比本文估算的更大，即便是这些资金一部分投资于非流动性资产，其集中流出的风险和冲击依然不可低估。因此，及时调整FDI政策，加强对FDI留置利润的监测监管是我国刻不容缓的任务。此外，本文在研究FDI对贸易的净影响的时候，不仅考虑了外商投资企业自身对设备、原材料等的进口、制成品的出口和进口替代效应，还考虑了FDI对内资企业带来的外溢效应。FDI可以通过竞争效应，示范效应、信息外部性等渠道对内资企业的进出口贸易带来影响。本文运用动态面板两步法系统广义矩估计(Twostep SYS-GMM)模型对内资企业进口和出口的FDI弹性系数进行了测度。结果表明，FDI对内资企业的出口有显著的正面影响，对内资企业的进口贸易有显著的负面影响。这从侧面反映出FDI有利于提高内资企业的技术管理水平，降低企业出口成本，增强当地出口部门产品的国际竞争力，同时FDI的流入产生了进口替代效应，并促进了当地进口替代部门的增长，进而很大程度上降低了进口水平。最后，本文综合上述三类途径，在卡莱斯基模型的基础上构建了综合的动态分析框架，结果表明FDI对国际收支的净影响不可能持续为正，除非FDI能够保持每年高速增长。但是，在我国产业结构调整的大背景下，FDI的投资行为（包括FDI投资方式，FDI投资领域，FDI投资来源国分布）已经发生了明显的改变，加上世界范围内直接投资流动规模和流向的调整，我国FDI已经从快速增长进入稳步增长的调整阶段。如果每年的投资利润全部汇回，除非资本流入的速度大于或者等于净利润率，否则随着时间的推移，利润汇出的规模会超过新增资本流入的规模。但是，在实际情况中，FDI或许可能在一段时期内维持高速增长，且增长的速度超过投资利润率，进而不断扩大国际收支的顺差。而从长期来看，这种增长并不具有可持续性，一旦新增资本流入缺乏动力，FDI对国际收支的正效应就会减弱，逐渐形成国际收支的逆差。另一种情况，即便FDI利润全部用于再投资，即没有利润汇回，也没有留置利润集中汇出的风险，只要撤资规模占FDI存量的比例保持稳定或不断增大，经过一定的时点，资本也将表现为净流出（新增资本流入小于撤资的规模），对国际收支形成逆差压力。当对FDI利润进行一般化处置的时候，即一部分用于汇回，一部分用于再投资，一部分留置在境内，在经济、政治形势逆转的时候，企业经营风险上行、或者亏损，外商投资企业会选择将留置利润汇回，此时，新增资本流入的速度高于或等于净利润率（投资利润率减去投资损失率）将变成对国际收支净效应为正的必要条件，而不是充分条件。换言之，即便资本流入的速度超过了净利润率，也不能必然满足利润汇出的规模低于资本净流入，只有超出的部分还能够弥补留置利润汇出部分占FDI存量的比例和一定的增量，才能满足对国际收支的净效应为正。否则，必然会存在一个时刻，使得利润的汇出超过资本净流入。即便经济、政治形势良好、企业盈利，外商投资企业会选择将大部分利润留置在境内，FDI对国际收支的净效应也未必总是正的。当新增资本流入速度高于或者等于净利润率时，国际收支顺差会不断增大。当新增资本流入速度低于净利润率时，FDI新增资本流入扣除撤资会在某个时点小于利润汇出。可见，无论FDI利润如何处置，对国际收支的净效应都不必然为正。