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在股权分置改革之后，中国的资本市场制度及环境发生了巨大变化，上市公司的股权结构及治理政策也进行了相应调整。公司现金持有水平的变化趋势发生逆转，由上升变为下降。本文以我国上市公司的数据为实证样本，研究了国有股股东持股量、法人股股东持股量、股权集中度以及公司财务杠杆、托宾Q值、公司规模对于这一变化趋势的解释力。分析结果表明，公司现金持有水平由上升转为下降的原因主要是由于股权分置改革之后公司业绩上升造成的，而公司业绩上升可部分归因为股改导致的国有股、法人股以及公司前五大股东持股比例之和的下降。此外公司债务比例的下降也是现金持有水平上升的原因之一。公司规模以及托宾Q值的在股改后的变动对于上市公司现金持有并无显著影响。