在我国养老保障压力渐显和养老金逐步入市的背景下,本文对以基本养老保险基金、社保基金与企业年金为代表的稳健型机构投资者的持股偏好进行研究,并与基金公司和券商的持股偏好进行对比,以期探究稳健型机构的持股偏好以及不同类别机构的持股偏好异质性。本文研究发现,以养老基金为代表的稳健型机构更偏好高波动率、低贝塔、换手率较低、股价较高、第一大股东持股比例低、国有股比例高、信息透明度较低、上市时间较长、历史收益较低和价值型的股票。从机构持股偏好的同质性来看,稳健型机构和证券投资类机构都更愿意持有高波动率的股票,即使是稳健型投资者也并不具备完全的审慎性;同时,各类机构普遍对贝塔系数较低、流动性较差、股权分散的价值型股票表现出偏好。从机构持股偏好的异质性来看,稳健型机构更偏好国有股占比更高的公司,而基金公司更倾向于持有国有股占比较低的公司;社保基金偏好信息透明度较低的公司,属于长线机构的特点,期望通过自身的信息优势挖掘处于价值洼地的股票;而基金和券商则符合短期投资者的特点,为了避免信息不对称风险而对信息透明度高的公司更为偏爱;稳健型机构偏好上市时间较长的公司,而基金和券商偏好上市时间较短的公司;稳健型机构偏好历史收益较低的公司,而基金和券商偏好历史收益较高的公司。为了保证文章结论的稳健性,本文采用了不同的变量对持股偏好和信息透明度进行衡量。此外,本文还按照市场环境和持股比例,对机构的持股偏好进行了分组研究,发现机构的持股偏好在牛市和熊市以及不同的持股比例水平下,均表现出了一定差异。同时,文章通过对保险公司的持股偏好进行研究,进一步对稳健型机构内部进行分类,发现保险公司和企业年金对信息透明度的偏好不同于社保基金,更偏好信息透明度高的股票,充实并拓展了研究结论。