股价暴涨暴跌是全球屡见不鲜的一种现象，与暴涨相比，暴跌事件更容易发生。股价暴跌不仅让投资者财富“缩水”，挫伤投资者信心，更会严重影响资本市场的效率，并严重冲击实体经济。信息不对称是产生股价暴跌的一个根本原因。与西方国家发达资本市场相比，国内股市成立的时间较短，制度安排和监督管理都还很不到位，信息不对称情况更严重。　　盈余管理行为普遍存在于企业中。管理层为了私利，会利用符合要求的会计政策，调整不同会计期间内的账面盈余，使其达到特定目标，这种行为就是应计盈余管理行为。此外，企业中还存在真实盈余管理行为，则是为了实现特定的盈余预期目标，管理层所进行的背离企业正常经营的管理活动。　　公司中董事长和总经理由同一人担任即为两职合一，否则为两职分离，学术界关于两职合一的研究主要有两种观点，一种观点认为两职合一会使得董事会对总经理的监督减弱甚至失效，企业的决策权和执行权集中到一个人手中，权力过于膨胀，容易导致经理人过度自信和主观臆断，总经理凭借信息生成和披露的主动权，更有可能运用非正常手段进行盈余管理，掏空公司，损害投资者的利益，致使企业的决策和经营风险增大。另一种观点认为两职合一使管理层的权力高度集中，公司经营者、股东以及其他利益相关者之间的利益密切一致，经理人机会主义动机少，企业财务信息披露质量较高，对企业价值提高和经营业绩改善都有利。　　应计盈余管理反映了管理层对外部隐藏信息的倾向，降低了公司信息透明度，严重损害了会计信息质量。一方面扭曲了投资者对于会计信息的判断，造成投资者没有办法迅速辨别企业经营的真相，不能准确地认知企业，致使投资者对于股价错误高估，让股价与企业内在价值长时间存在偏差；另一方面，被隐藏的利空消息随着时间的推移不断积累，当这些利空消息累积到一定的上限阀值时，会一次性的释放到市场中，引发股价大幅下跌风险。　　真实盈余管理不会涉嫌会计处理问题，比较隐蔽，监管部门和投资者难以觉察。但是，真实盈余管理行为会损害企业的未来现金流，会强制性的转换公司成本，造成业绩大幅度下滑。另外，管理当局往往会同时进行两种盈余管理行为，共同影响了财务报表中的利润和现金流。就投资者而言，基于价值信号理论，企业的业绩成了投资者的投资信号，企业业绩大幅度下滑，投资者可能会减少对该股票的持有数量，会造成股票大数量“抛售”现象发生，导致股价产生巨大波动。据以上分析可预测，应计盈余管理和真实盈余管理都可能影响股价崩盘风险。　　此外，基于委托代理理论认为两职合一的总经理通过操纵公司盈余信息，粉饰公司经营业绩，导致会计信息失真的可能性更大，信息不对称程度更严重，总经理做出的投资决策不利于企业价值和业绩提高。据以上研究来看，两职合一的总经理为了私利有更大的自主裁量权实施盈余管理活动，可能会选择推迟披露或者隐藏企业的负面信息，进而股价可能会被严重错误高估，隐藏的负面信息长期累积到极限点时，雪崩般地释放于市场，可能给股价带来巨大冲击，进而增大崩盘风险。　　但是，基于现代管家理论认为两职合一使总经理能够更加全面地对公司的经营管理状况进行掌控，总经理更加强而有力地确保内部控制的建设和实施及时有效，从而提高公司信息透明度，会计信息质量普遍较高，经营业绩较好，隐藏的负面信息会更少，囤积释放而引起股价波动的可能性也更小。　　两职合一使企业经营管理的监督机制被破坏，增加了总经理的控制权力，基于不同的理论角度，机会主义动机的差异，影响着公司的盈余管理程度，进而影响股价波动，波动程度如何？有待考证。　　因此，本文以2003至2015年沪市和深市A股上市公司为样本，探析两职合一、盈余管理与股价崩盘风险之间的关系。　　本文的研究分为六章：　　第一章是导论。包括：一是对本文的研究背景做了介绍，并阐述了研究意义；二是对本文的研究内容做了陈述，并说明了研究方法；三是对本文的研究思路做了设想，并构建了研究框架；四是对本文的研究创新做了提炼，并述说了研究贡献。　　第二章是文献综述。包括：一是股价崩盘风险的研究文献回顾，主要从股价崩盘风险的形成机理、影响因素及经济后果等方面进行梳理归纳；二是盈余管理的研究文献梳理，重点从其实施动机、实施方式、经济后果等方面进行归纳；三是两职合一的研究文献回顾，主要从委托代理理论——两职合一与公司治理、现代管家理论——两职合一与公司治理、资源依赖理论——两职合一与公司治理等方面进行梳理归纳；四是评述了所回顾的文献。此章是本文研究的文献基础。　　第三章是相关定义、理论分析和研究假设。包括：一是相关定义，主要包括股价崩盘风险的定义、应计盈余管理的定义、真实盈余管理的定义及两职合一的界定；二是相关理论基础，主要包括委托代理视角的“坏消息”隐藏股价崩盘风险理论、不完全信息理性预期均衡框架的崩盘现象理论以及管理层权力理论；三是理论分析及研究假设，主要从两职合一与股价崩盘风险、两职合一与盈余管理、盈余管理与股价崩盘风险以及两职合一、盈余管理与股价崩盘风险等方面进行理论分析并提出本文的研究假设。此章是本文研究的理论基础。　　第四章是样本选择和研究设计。包括：一是变量设计；二是变量释义；三是模型构建；四是样本选择。　　第五章是实证检验和结果分析。包括：一是全变量的描述性统计；二是主要变量的相关性分析；三是对两职合一与股价崩盘风险、两职合一与盈余管理、盈余管理与股价崩盘风险以及两职合一、盈余管理与股价崩盘风险的关系分别进行回归分析；四是稳健性检验，改变股价崩盘风险算法检验两职合一与股价崩盘风险的关系；改变方法衡量盈余管理程度，检验股价崩盘风险是否受盈余管理程度的影响。　　第六章是本文的研究结论和政策建议。包括：一是总结了本文所提假设的四个研究结论；二是依据本文的结论对相关部门和投资者提出政策建议；三是陈述了本文的研究不足之处和后续对股价崩盘风险的研究期望。　　本文研究发现：1．两职合一与股价崩盘风险正相关；2．两职合一与盈余管理程度正相关；3．应计盈余管理程度越高，股价崩盘风险就越大；真实盈余管理程度越高，股价崩盘风险就越大；4．两职合一会显著增强企业盈余管理程度与股价崩盘风险的正相关关系。　　本文的创新与贡献主要是：　　1．从研究视角看，以往关于股价崩盘风险的探析多数是从应计盈余管理的视角进行的，本文基于会计信息质量的角度，探析盈余管理与股价崩盘风险的关系，既验证了以往学者得到的关于应计盈余管理与股价崩盘风险关系的结论，又考察了真实盈余管理与股价崩盘风险之间的关系，拓展了股价崩盘风险的研究。　　2．从研究内容看，之前关于盈余管理经济后果的研究主要集中在资本成本、现金流、企业价值及业绩等方面展开的，而盈余管理对于股价崩盘风险影响的研究还非常匮缺，本文分析发现应计盈余管理行为和真实盈余管理行为均会加大股价崩盘风险，丰富了盈余管理经济后果的研究。　　3．从政策建议看，基于盈余管理中介效应检验视角，本文研究了两职合一、盈余管理与股价崩盘风险的关系，发现两职合一显著增强企业盈余管理程度与股价崩盘风险的正相关关系，补充了两职合一的研究。从股价崩盘风险层面验证了在当前公司“做大做强”的背景下，两职合一不是最佳选择，不利于公司发展壮大。　　根据以上研究结论，本文从政府监管、公司治理及投资者理财三个方面提出了相关的政策建议：1．补充完善我国资本市场制度建设，优化企业内外部环境，提防市场系统性风险的发生；2．充分发挥董事会和外部审计师的监管作用，加强公司内部的披露制度建设，使之不断完善；3．投资者应加强投资理论学习，提高解读信息和分析问题的能力，避免盲目投资。