中国市场在90年代初期开始经历第一次多元化经营浪潮,很多企业为抢占市场份额并获得范围经济选择多元化发展模式。由于多元化经营战略分散企业的核心资源,导致企业无法将资源集中投入到研发项目,从而影响到企业技术创新转型的进程。另一方面,资本市场的不完善,融资体系的不健全,使得我国大部分企业面临一定程度融资约束。特别地,多元化企业研发活动前期需要投入大量资金,并且资金回收期较长,导致研发项目相比其他普通投资项目更难获取资金。为此,有必要研究多元化经营影响企业研发投资的理论机制,从融资约束的视角分析多元化经营对企业研发投资的具体影响,这对于提高我国企业的研发投资水平,促进企业技术创新从而带动经济增长,具有重大现实和理论意义。为此,本文选取2013—2017年448家沪深两市A股制造业上市公司为样本,基于融资约束视角,分析多元化经营对企业研发投资的影响。具体来说,在正文的第一部分,通过对已有文献的回顾,指明当前研究多元化与企业研发投资的不足之处,以及本文的研究价值和创新点。在第二部分,本文基于内部资本市场、委托代理、资源基础、内部控制等理论,对融资约束、多元化经营与企业研发投资之间的关系进行探讨,从理论上阐明多元化对企业研发投资的作用机理,同时引入融资约束变量,阐明其对多元化经营与企业研发投资关系的调节机理。在第三部分,本文围绕上述调节作用进行实证检验,重点围绕以下几点进行分析:多元化经营对企业研发投资的影响;融资约束对多元化经营的影响;融资约束对多元化经营与企业研发投资关系的调节作用。最后一部分,论文根据上述研究结论提出了相关对策建议。研究结果显示:(1)我国A股制造业上市公司的多元化经营总体上会抑制企业研发投资活动。由于多元化经营战略分散企业的核心资源,而其中难以被复制的异质资源则是企业通过自主研发实现技术创新的关键来源,不利于企业开展研发投资项目。(2)融资约束和多元化程度呈现反向相关关系。也就是说面临融资约束的企业可能不会选择通过实施多元化投资形成更大的内部资本市场去缓解融资约束问题,反而会受额外溢价成本及资金短缺影响而减少多元化投资。(3)融资约束对多元化经营与企业研发投资的关系具有正向调节作用,即融资约束有利于缓解多元化经营对企业研发投资的负效应。可能的原因是当企业面临较强的外部融资约束时,为了扩宽融资渠道,通过多元化经营形成内部资本市场,提高内部资本市场的配置效率,增强企业内部融资能力,从而提高企业研发投资;另一方面是由于融资约束损害了股东的利益,股东提高管理层薪酬激励,减轻多元化经营的代理问题,有利于提高企业研发水平。当企业面临的融资约束水平较低时,由于企业有多种融资渠道,企业减少内部现金流,减少研发投资水平。针对本文实证结果及研究结论,我们对企业和政府提出如下建议:企业应该更加仔细地审视内外部环境和资源,发展适度的多元化战略,以免削弱企业研发投资的强度,影响企业的长远发展;企业可以提高多元化企业的融资约束水平,减少管理层扩大规模的动机,有利于提高资源配置效率,缓解多元化对研发投资的负效应;政府可以通过完善金融服务体系,建立多层次资本市场,加大对企业研发投资的政策支持,来提高企业创新投入水平。