我国股市的戏剧性变化总是让所有人感觉诡异难测,2015年发生的震惊中外的A股股灾,给广大股民以及相关行业都带来了巨大的冲击,其消极影响至今难以消散。从2014年第三季度开始,A股市场迎来了令人振奋的牛市行情,而所谓的“疯牛”行情开始于当年11月底,直至2015年6月12日沪指达到5178点,标志着本轮牛市达到顶峰。2015年6月15日A股重新开盘后,行情急转直下,四周内上证综指暴跌35%,最终形成了所谓的“股灾”。股市的剧烈波动给广大股民带来了巨大的损失,也严重危害了我国经济的健康发展,但是本次“股灾”也为近年来迅速发展的国内股票市场敲响了警钟,“股灾”期间国内股市的所有数据,都是宝贵的财富,值得金融从业者深入研究。“股灾”的发生刺激了金融、经济学者的学术热情,短时间内,一大批学者就对股灾的前因、后果及启示进行了全面的总结。本文跟随这股学术热潮,把研究重点集中在这一时期机构投资的持股行为如何影响股价波动的问题上。本文首先系统梳理了与该命题有关的理论,总结了国内外学者在这一领域的研究成果,发现虽然关于机构投资者如何影响股市的理论分析已经较为成熟,但是不同学者对于机构投资者持股如何影响股价波动的问题并没有达成共识,通常对于这一问题的实证分析有着明显的时间差异,即不同时期的样本会表现出不同的结果。接着,概括性地回顾了机构投资者影响股价波动的经典理论,包括委托代理、羊群效应、反馈交易机制等,在此基础上,通过对国内不同类别机构投资者投资风格、监管政策的研究,提出“不同类别机构对股价波动存在不同影响”的假设。实证分析方面,本文通过F检验和Hausman检验,最终选择固定效应模型对2014年第三季度至2016年第一季度A股市场上的16801组样本构成的面板数据进行回归。实证主要分为两个部分,首先对机构投资者的总体持股比例与股价波动之间的关系进行研究,发现从整个研究区间上来看,机构投资者持股有助于维持股价稳定,但是这一效应仅限于牛市行情,在股市整体走弱的情况下,投资机构的持股反而会刺激股价波动。另一方面,通过研究对不同投资者持股比例与股价波动之间的关系,发现机构类别差异导致不同机构投资者对股价波动不同影响,另外,同一类机构投资者在不同的市场行情中,对股价波动的影响也是有差异的。最后,本文给出了主要结论,包括机构投资者持股显著降低了股价波动性,但是主要体现在牛市中。不同机构持股行为对股价的影响有一定差异,大部分机构投资者可以抑制股价波动,但在本文的研究区间内社保基金持股对股价波动有刺激作用。