2014年6月证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》,对于员工持股计划的实施方式作出了详细的规定,标志着我国员工持股计划新阶段的开始。截至2018年9月30日,在我国上市企业中已有超过700家企业发布了超过900份员工持股计划方案,员工持股计划的股票来源以二级市场回购和非公开发行为主,也有少部分企业采用无偿赠与的形式。目前,几乎所有研究都集中在二级市场回购和非公开发行的员工持股计划,本文深入探究了无偿赠与员工持股计划对于企业短期市场反应和长期财务绩效的影响,基于信号理论、代理成本理论和心理所有权理论,本文认为无偿赠与员工持股计划的实施对于企业的短期市场表现和长期财务绩效表现均有负向激励效应,并且本文找到了产生负向激励效应的三条中间路径,其中包括市场将无偿赠与股票视为消极信号、无偿赠与股票会增加企业代理成本和影响参与持股计划员工在企业中的组织公民行为,从而影响企业市场表现和财务绩效,并且三条路径在案例中得到了验证,这对于上市企业员工持股计划方案设计有一定参考价值。本文以实施无偿赠与员工持股计划的企业—火炬电子为案例进行研究。首先分析了火炬电子实施无偿赠与员工持股计划的动因以及可行性。其次,分别从短期和长期视角研究了实施无偿赠与员工持股计划之后,资本市场的反应和企业财务绩效的变化。结果发现,对于无偿赠与员工持股计划,在短期内资本市场并不看好,出现了负的累计超额收益率;并且长期来看,通过与可比企业对比,发现财务绩效指标有好有坏,具体来说,营运能力、盈利能力、企业价值这三项能力指标恶化,偿债能力和成长能力指标改善程度有限。然后,分别从市场反应角度、公司治理角度和组织公民行为角度,分析了无偿赠与员工持股计划对于企业长期财务绩效负向激励效应的具体路径。最后,根据得出的结论,提出改进的建议。本文的创新之处主要有两点:一是,针对以大股东无偿赠与作为股票来源进行的员工持股计划进行了研究。目前已有的关于员工持股计划的案例研究中,股票来源大多以二级市场回购和非公开发行为主,尚没有相关文献针对无偿赠与员工持股计划进行研究。二是,本文深入研究了无偿赠与员工持股计划产生负向激励效果的实现路径。现有文献一般研究员工持股计划对于企业财务绩效和市场反应所带来的影响,较少关注员工持股计划如何影响企业的财务绩效和市场反应。本文从市场反应、公司治理、组织公民行为等中间路径来分析无偿赠与员工持股计划将会如何产生负向激励效果。本文不足之处在于研究期间较短。新阶段的员工持股计划开始于2014年6月,本文所研究的火炬电子公司公告无偿赠与员工持股计划的时间是2015年8月,只能取得近3年的财务数据和市场数据对员工持股计划的激励效果进行分析,研究的观察期间较短。要对3年以上的期间内无偿赠与员工持股计划的激励效果进行分析,还需要进行长期的追踪和观察。