当前中国经济正面临着错综复杂局面,融资难、融资贵已经成为影响经济转型升级的重大问题。最近几年,一些学者发现部分发达资本市场中上市公司零杠杆现象越来越突出,并对这些存在的大量零杠杆企业进行深入研究。最优权衡理论及优序融资理论是经典的两大资本结构理论,它们都认同公司在融资结构的安排上应该首先选择适度负债的融资方式。零杠杆公司的出现显然违背了经典资本结构理论,但对其的研究对当前中国经济所面临的企业融资压力大这一问题有相当重要的指导作用,国内的一系列研究大多仅停滞于财务角度,基于公司治理层面和对其价值创造能力的分析非常罕见,尤其是在持续零杠杆情形下。基于均值T检验、二元选择Logit模型、二元选择分位数回归模型,本文选取2014-2017年A股上市公司数据,检验了股权结构、企业规模、管理层激励、董事会特征和所有制性质对公司选择零杠杆策略的影响。本文深入分析了我国零杠杆公司的特征,并初步讨论了企业债务融资决策对其价值的影响。研究发现,中国上市公司零杠杆现象具有鲜明的中国特色,我国公司存在零杠杆现象并呈现不断扩大的趋势,且其有些特征很相似,比如小规模、上市年限短、低投资水平及高盈利性等。从公司内部来看,中国上市公司零杠杆决策更多是由股权集中决定的。上市公司的所有制性质会对公司选择零杠杆政策有负向调节作用,两权分离度、公司规模的“异质性”极为突出,此时公司两权分离度和公司规模越小,其选择零杠杆政策的倾向会愈加明显。除此之外还发现不同方式类型的激励制度(股权激励方式、薪酬激励方式、股权与薪酬相结合的激励方式)对于上市公司选择零杠杆政策的影响并无显著差异;股权激励和薪酬激励二者对上市公司采取零杠杆策略并无积极的配合效应。公司资本结构往往影响着公司治理结构的有效性和公司的价值创造能力。本文选取2007-2017年A股上市公司数据,采用倾向评分匹配法、双重差分模型和方差分析,考察了持续零杠杆和公司价值创造能力的关系。研究证明了在其他条件不变的情况下,零杠杆企业比杠杆企业具有更高的价值创造能力,打破了资本结构经典理论。企业生产经营过程中,对债务税盾效应以及零杠杆政策的抉择更加倾向于零杠杆政策。行为动机主要体现于进一步提升公司财务灵敏程度,以此来强化公司的生产经营效率以及管理效用,从而扩大公司的利润空间,来为公司的长远健康发展提供保障。在零杠杆政策下,一方面公司员工的工作热情大幅度提升,工作效率以及工作质量都呈现出上升态势,来进一步压缩公司运转成本,提高资金利用效率;另一方面,公司在零杠杆政策的驱使之下会更加注重市场的维护以及开拓,通过对市场占有率的保持来进一步提升公司的盈利水平,实现公司价值创造能力的提高。