随着国民经济的高速增长,分配制度不断地向家庭部门倾斜,导致投资者用来投资的资产总量连续地增加。但是,中国的金融市场一直在不断地变革中,多元化的投资市场,无形中增加了资产优化配置的难度。目前,中国房地产的发展已从增量时代到了存量时代,如何盘活巨额存量的资产成为了中国经济改革及房地产市场面临的重要问题。一方面,现阶段中国房地产信托投资基金处于发展热期,空间可期。另一方面,股票、国债是大多数投资者的优先选择,同时国债数据可以作为无风险资产进行研究。但现实是中国还没有真正的房地产信托投资基金,因此本文将研究房地产信托产品、股票与国债三种资产之间投资组合的实证研究。首先,本文运用DCC-GARCH模型研究房地产信托产品与债券、股票收益率的动态相关关系,讨论其是否适合进行资产配置;其次,本文采用多目标投资组合模型,比较加入房地产信托产品前后最优投资组合的风险与收益;然后,再考虑不同的经济情况下,房地产信托产品在投资组合中效用的变化;最后,根据投资者对风险的不同厌恶程度,提出不同的投资建议,并为未来如何发展房地产信托投资基金,提出相关的政策建议。通过实证研究得出:房地产信托产品、股票、债券这三种资产可以进行投资组合;同时,在股票收益波动较大期间,加入房地产信托产品的投资组合单位风险下收益增加的幅度大于股票收益平稳时收益增加的幅度;在房地产价格波动较大期间,加入房地产信托产品的投资组合单位风险下收益增加的幅度小于房地产价格平稳时收益增加的幅度。虽然房地产信托产品在房地产价格波动前后,对投资组合都有利好的作用,但是在房地产价格波动较大时房地产信托产品的效用减小,因此投资者此时应该适当减少对房地产信托产品的投资。当然在投资者进行投资时不仅要考虑政策的变动和经济趋势的变化,而且要考虑投资者自身的投资偏好。投资者对风险厌恶程度大时,应减少股票的投资比例,增加房地产信托产品的投资比例;在投资者对市场看好时,可适当增加股票的投资比例。