作为金融创新和金融自由化的产物,离岸金融市场凭借其制度限制少、利于资本跨境流动和融资成本低等优势,在国际金融中心和世界自由贸易港区迅速发展起来。我国自由贸易试验区战略的重大使命,就是要通过先试先行,探索新制度,使之与从政府主导型经济向更高层次的市场化开放经济转型相适应。自由贸易试验区创建伊始,就将创新金融产品、开展离岸金融服务作为其制度试验与创新的重要方面。因而,将自贸试验区先试先行的金融改革按照离岸金融市场规则进行管理,能够拓宽具有风险分散优势的多元化离岸金融业态,创造良好的制度条件和市场环境,加速我国与国际经济贸易新标准、新规则体系接轨,形成“可复制、可推广、可升级”的制度经验,推动我国金融开放,加快实现贸易自由化、投资便利化。对于建设以自贸试验区为载体的离岸金融市场,理论界已提出构想,但缺乏系统的论证与研究。作为理论层面的自由贸易港区,深度审视我国自贸试验区及其“境内关外”的特性和“虚拟境外”的环境,深入分析自贸试验区离岸市场建设的理论支撑与区位机理,探讨离岸市场上放松金融管制的试验,平衡放松管制与风险监管的适度关系,对于加快实现自贸试验区金融改革目标,降低自贸试验区金融自由化对国内金融体系带来的负面影响具有重要意义。鉴此,本文以我国自贸试验区离岸金融市场为研究对象,以离岸市场“为何建设”-“能否建设”-“如何建设”-“风险防范”为研究主线,遵循区位选择、金融自由化与金融风险关系等理论,首先总结了世界自由贸易港区及离岸金融市场的建设发展经验,梳理出“区位条件、制度要素、风险防范”三点启示并点明下文研究思路。围绕“能否建设”,文章对我国自贸试验区离岸市场建设进行了现实考察,剖析离岸市场建设的可行性与必要性;构建自贸试验区离岸市场发育潜力评价指标并测算指标的有效性,建立计量模型论证我国已获批自贸试验区的重点区域的发育潜力和离岸金融市场建设的区位选择。围绕“”如何建设”,文章以上海为例,从宏观角度提出自贸试验区离岸市场分阶段的功能定位,制度模式以及以自由贸易账户为实施载体的发展策略;从微观视角梳理自贸试验区离岸人民币利率、汇率的形成机制,论证在风险可控前提下,离岸市场资本项目试点开放的策略及路(?)选择。基于资本项目试点开放等金融管制放松引致的国内金融体系的潜在风险,文章实证检验人民币离岸金融市场对国内市场的风险溢出效应,探讨自贸试验区离岸市场的系统性金融风险以及风险溢出的源头和风险监管的对象,并据此提出风险防范措施。最后,文章提出政策建议,为自贸试验区离岸市场的建设及平稳运行提供有益参考。本文尝试进行了如下创新工作:(1)基于国际经验分析,构建自贸试验区离岸金融市场发育潜力评价指标体系,运用因子分析法,实证得出影响自贸试验区离岸金融市场发展的主要因子为:对外经贸因子、金融运行及配套保障因子、经济增速因子,并依次表明目标区的培育基础、建设基础和发展速度,对于考查自贸试验区离岸市场的形成与发展,具有整体解释性。(2)运用本文建立的指标体系和计量分析,对13个目标区(即我国三批自贸试验区的1+3+7格局下的13个城市)与发展成熟的国际自由港香港地区进行离岸金融市场目标区比较,得出自贸试验区发育离岸市场区位选择的优先顺序,指出上海、深圳、广州和天津四地可依次作为发育离岸市场的目标区。(3)基于扩展三元悖论的四面体假说,在前人研究基础上,补充了外汇储备维度的考量,构建了自贸试验区离岸市场人民币资本项目开放折中策略模型,划分出资本项目试点开放、政府干预、严格管制三个策略区间,并重点对资本项目试点开放区间进行探讨,得出放宽离岸人民币汇率、利率自由波幅,扩大离岸外汇市场规模、降低交易费用、提高供给弹性的结论,据此提出自贸试验区离岸市场放松金融管制、推行金融自由化改革的路(?)措施。(4)运用CoVaR模型,测度“境内关外”的离岸市场对国内金融体系的风险溢出效应和传导机理,指出香港和台湾人民币离岸市场对于境内市场均存在长期较强的系统性金融风险溢出,自贸试验区离岸市场的发展也将向国内金融体系溢出风险,并据此提出能够平衡放松金融管制与加强风险监管的对策措施。鉴于当前我国金融开放程度低,放松金融管制的改革仍在推进中,自贸试验区的离岸市场建设具有过渡、缓冲意义。为加快自贸试验区离岸市场形成“先行先试”的制度经验,本文提出以下政策建议:扩大自贸试验区离岸金融市场的离岸业务体系、完善政策制度体系、健全账户管理体系、规范市场管理体系、构建风险监管体系。