【摘 要】
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国有企业混合所有制改革已经成为现阶段中国全面深化改革顶层框架设计中的核心,引入非国有资本,尤其是引入更具有资源优势与治理水平的外资股东是目前国有企业改革的方向与目标。支持外资通过多种方式融入国有企业,有助于国有企业良性发展,提升国有企业的治理能力和治理程度。但由于外资股东自身存在文化、制度等方面的差异,信息不对称问题难以避免,这也势必会引发外资股东与国有股东或其他非国有股东之间的委托代理问题。由于
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国有企业混合所有制改革已经成为现阶段中国全面深化改革顶层框架设计中的核心,引入非国有资本,尤其是引入更具有资源优势与治理水平的外资股东是目前国有企业改革的方向与目标。支持外资通过多种方式融入国有企业,有助于国有企业良性发展,提升国有企业的治理能力和治理程度。但由于外资股东自身存在文化、制度等方面的差异,信息不对称问题难以避免,这也势必会引发外资股东与国有股东或其他非国有股东之间的委托代理问题。由于外资股东获取信息的难度更大,参与监管的成本也更高,因而其将有可能会成为消极投资者。但因为外资股东选择入股国有企业通常是长期行为,并且其有追求自身长期利益的强烈动机,因此外资股东也存在参与公司治理的积极性。由此,外资股东在委托人与代理人身份的选择上具有双重性,其对国有企业经营绩效有何种影响也值得研究。本文通过改进双重委托代理模型,构建了纳入外资股东治理效力的概率约束模型,从理论上分析了外资股东引入对国有企业经营绩效的影响,以及外资股东在委托人、代理人身份上的优序选择问题。并且本文以2008-2017年沪深A股的8383个上市国有企业为样本,实证研究了外资股东引入对国有企业短期经营绩效及长期价值的影响。研究结果表明:（1）外资股东可以通过发挥其治理效力降低国有企业的代理成本并提高企业期望收益。（2）外资股东若将国有股东视为与自己身份相同的委托人,将国有企业管理层视为代理人,不仅有利于其自身利益,并且对降低国有企业代理成本有更显著的作用。（3）从实证结果来看,引入外资股东对国有企业长期价值和短期绩效都有提升,且企业所在地市场化程度越高,绩效提升越明显。
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