[摘 要] 对价是我国上市公司股权分置改革的核心要素。但就支付对价的依据而言，无论是对高溢价首次公开发行的补偿，对传递了虚假信息的补偿，还是对承受股票市价下跌的补偿，都难以构成对价的基础。而从金融学角度来看，流通股股东拥有将股票卖给出价更高的投资者从而获利的选择权，该选择权的价值亦体现在股票价格中。股权分置改革后，可流通股数量剧增，将导致该选择权价值降低，给原流通股股东造成损失，对此，非流通股股东应向流通股股东支付对价。
　　[关键词] 股权分置改革 对价 依据 流动性溢价