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近些年来,实物期权的思想被广泛应用到私募股权的阶段投资策略当中,但学术界普遍假设阶段投资和一次性投资的后续现金流入是一定的,即同样一笔钱现在投资和未来投资获得的股权是一样的,这个假设过强且与实际相违背。在实际私募股权投资过程中,后续投资所能获得的股权往往会小于一次性投资。本文引入了股权比例这一变量,构建一个更贴合实际的模型,将实物期权理论引入私募股权投资阶段投资策略中,得出分阶段投资赋予了私募股权投资者一个看涨期权,但当被投资企业成长过快时,分阶段投资策略未必有效。