恒指在反弹突破26000点后，无力再上，之后就在25000点上下震荡。这样的市场，不但不容易捉摸，反而经常出现转势。宏观紧缩措施的预期仍然存在，各种不利因素为市场带来干扰，在这一状态下，投资者大都可以采取冷静的观望态度。
　　
　　回顾5月20日之前的一周，在A股企稳及美股上扬的有利外围形势下，港股走势相对平稳，虽有反复回升，但上升动力明显不足，成交持续低企，正反映出资金入市的态度审慎，短期难望突破。最终，港股果真作出回吐，恒指最低见24820点。
　　5月21日，大盘探底后急速上涨，高低区间高达600点，全日收报25460点，升290.83点或1.16%。22日，美国“滞胀”忧虑的重现拖累美股下泻，而受到内地地震灾害以及国际原油价格持续高企影响，A股市场受压回软，H股也因此受制，震荡反复，收报13820,跌312点或2.21%。
　　纵观外围，美国公布的消费信心指数跌至59.5，创17年新低，油价大涨令投资者产生忧虑。但美股始终有减息及大选因素支持，相信仍会高居不下，对港股后市有一定的支持作用。同时，美国劳工部公布4月份消费物价指数上升0.2%，扣除食品和能源项目的核心通胀，由3月份的0.2%降至0.1%，低于预期上升0.2%的水平。美股方面还有多家企业公布季度业绩，其中包括房贷美、安捷伦科技等。美联储主席伯南克认为，金融市场远未恢复正常，分析师也调降了包括美林在内的一些大型券商盈利预测，这或许正是在给数据的公布打下一剂预防针。
　　从H股近期的表现来看，内地A股走势的带动作用不亚于外围市场的影响。因四川等地区发生严重的地震灾害，金融证券市场受压明显，投资者担心在灾难之后，国家经济是否因此受累；加之国际原油价格在近期持续高企，通胀恶化的担忧情绪持续膨胀。A股市场投资者在内忧外患的双重压力下，谨慎持仓的态度愈发明显。
　　事实上，地震停止宏观调控的预期并不现实，而内地部分地区震灾对整体国民经济所造成的影响相当有限，经济发展的稳健步伐也未因自然灾害而停滞，在国家适时应变的政策调控下，保持受灾地区经济稳定的同时，也保证了整体国民经济的平稳发展。由此，A股近期的调整属合理范围之内，香港市场也可能仍以震荡为主。辉立证券黄玮杰表示，自3月份以来恒生指数大幅走高后，5月存在进一步下探24500-24800点的可能，盘整格局还将持续。
　　有分析人员认为，现时的香港股市正处于“熊市二期”反弹浪，暂时仍未有结束的迹象。根据熊市二期的反弹幅度为熊市一期的下跌幅度的50%-66%的理论，恒指反弹上26000点就已反映了熊市一期下跌幅度的50%的水平，这使得大量道氏理论的信徒开始觉得26000点的反弹已经初步反映道氏理论，再继续反弹，最多也不过是额外的2000点罢了，于是部分投资者开始套利或者不再买入。
　　由于美国的经济数据表现差劲，投资者对整体的经济状况缺乏信心，对后市的升浪更是心存疑虑。近期的反复市况，已令不少散户失去信心、沽货离场，货源尽入大户手中。而从期指的情况分析，跌市中期指未平仓合约数量已经大幅减少，这一现象显示大户正在大手平仓。
　　宏观紧缩措施的预期仍然存在，面对各种不利因素为市场带来的干扰，投资者大都可以采取冷静的观望态度。高盛发布最新研究报告：美国投资者对H股市场的长期增长前景持乐观看法。从技术走势上分析，RSI技术指标回落稍有减缓，但向下趋势仍未有明显改变，预计H股短期内仍有下试24500点附近的可能，中长期依然看好，目标可望提高至27000点水平之上。