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上市两年，京东历次财报显示其规模猛增，但就是不盈利。2016年第一季度的财报也不例外。
中国最大的自营电商平台京东集团股价下跌一度逾10%，创三个月新低。这一天是美国当地时间5月9日，截至当天收盘，京东股价下跌7.08%。
这一天，纳斯达克小幅上涨14.05点，收于4750点。但由于投资圈担心中国证监会将暂缓中概股回国上市，5月9日多数中概股逆市大跌。
但京东股价下跌并不应当怪罪于此，而应该究其自身——京东在盘前发布了2016年第一季度财报。
显然，华尔街对于京东的第一季度“成绩单”并不满意。此前，华尔街12位分析师平均预测，京东第一季度总营收为人民币542.7亿元。而此次京东第一季度总营收为人民币540亿元，略低于分析师预期。
烧钱换增速？
财报显示，2016年第一季度京东净营收为540亿元人民币（约84亿美元），同比增长47.3%。2016年一季度京东交易总额（GMV）达到1293亿元人民币（约201亿美元），同比增长55%，这一数字是同业的两倍，甚至完爆阿里24%的同比增长率。
值得注意的是，这也是京东首次披露商城业务盈利，2016年第一季度京东商城在非美国通用会计准则下经营利润率为0.5%，而2015年第一季度京东商城在非美国通用会计准则下经营利润率为-0.1%。
《中国经济信息》记者查阅京东在过去5个季度公布的财报，发现其GMV同比增长率一直远高于行业平均水平，但不容乐观的是，环比却下降得很厉害。从2015年第一季度到2016年第一季度其GMV增长率分别为99%、82%、71%、69%、55%。
核心GMV之外，京东开放平台下滑趋势更为明显，上一季度京东开放平台GMV增速为103%，2016年一季度，增速仅为63%，下滑了40个百分点。
对此，京东集团董事长刘强东是如此解读的：除了宏观经济下行之外，也包含了一季度加大力度打击刷单，知识产权保护等各方面因素的影响所致。
亏损方面，京东2016年第一季度经营亏损为8.649亿元人民币（约1.341亿美元），去年同期经营亏损为8.226亿元人民币。
从2014年亏损50亿元，2015年亏损94亿元，到如今的2016年一季度财报来看，京东亏损的趋势并未好转。
从京东财报可以看出，其依靠腾讯微信、QQ、腾讯网入口驱动用户增长的方式效果越来越微弱，京东需要重新寻找全新的用户驱动策略，从而持续驱动京东GMV高速增长。
最近两年，京东也正在做出新尝试。刘强东就曾定义京东三大新业务为物流平台、技术平台和互联网金融业务。这段时间，京东在物流和金融方面均有大动作。
但今年一季度，京东金融和京东到家为代表的新业务亏损高达6亿元人民币。
高盛集团一分析师在接受《中国经济信息》记者采访时指出，京东上马“京东到家”的意图非常明显，就是希望高频产品提高移动端的打开率，使京东真正成为高粘性的移动产品。
但以3C产品起家的京东在面临移动端的生存压力时，尽管不惜以亏损力推“超市送货员”模式的京东到家，但服务产品有限，无法为用户提供高粘性产品。
去年，京东斥资入股永辉超市，企图借助传统超市的线下网店布局降低京东到家在配送等环节的成本，如今看来，效果也不理想。
该分析师认为，京东金融及其许多新兴业务基本都存在这种“以亏损换增速”的模式问题。京东一直在烧钱对赌“明天”，但“明天”的拂晓何时降临尚属未知。
财报发布后，京东集团董事长刘强东、首席财务官黄宣德以及京东商城首席执行官沈浩瑜出席了分析师电话会议。会议中，高盛集团分析师指出，财报显示亏损主要来自与京东金融和京东到家，但京东也首次提到一些新的技术，如云计算和智能设备等方面投入以及海外业务，并提问京东今年这方面产生的亏损预期。
对此，刘强东的回应为：“从绝对值看，今年的技术投入与去年相比肯定有大幅增加，但占公司的净收入比例基本上变化不会很大。”
和阿里的较量
近来，京东在资本市场似乎颇为不受待见。
不久前，京东宣布，将发行总额10亿美元的债券，其中5亿美元利率为3.125%，2021年到期；另外5亿美元的利率为3.875%，2026年到期。发行完毕后，京东债券将在新加坡证券交易所挂牌交易。
消息发布后的两个交易日，京东股价分别下跌3.07%、8.6%。仅仅两个交易日内，市值蒸发44亿美元（近300亿元人民币）。
在最近一次美国标准普尔评级服务公司对京东的长期企业信用评级中，授予京东的评级为“BBB-”，评级展望为“稳定”。
《中国经济信息》记者了解到，标准普尔长期债券信用等级共设10个等级，而京东所处的“BBB-”正好是第四个级别，由于带有“-”号，所以处于“投资级债券”的最末一档。之前中概股BAT在美国发债，标准普尔给予阿里巴巴、腾讯、百度的信用评级，分别为A+、A-、N/A。
因此，业内不乏揣测，这样的评级可能与京东一直处于亏损状态有关。
“企业发行债券是非常常见的融资手段，BAT都有发行债券，阿里还发了80亿美元的债券，京东发行的债券算比较少的。”京东集团公关部如是向媒体回应。
但有分析人士告诉《中国经济信息》记者，对企业而言，发行债券会对股价造成影响，未必是很好的选择，但一定要发，不管发多少，都或多或少佐证了京东在资金上有一定的压力。
而京东上市不过两年时间，表面上看此次京东GMV增速远超阿里，但从交易规模上看，京东远不及阿里。
2015年第一季度，阿里电商GMV超过京东5122亿元，到了2016年第一季度，这一差距拉大到6127亿元。
另一方面，相比一直深陷亏损泥淖的京东，阿里一直在盈利。2016年第一季度，阿里营收241.84亿元人民币（约合 37.51 亿美元），同比增长39%；净利润 53.14 亿元人民币（约合 8.24 亿美元），同比增长 85%。
阿里上市多年，每个季度都能交出漂亮的财报。究其本质，在于阿里和京东的模式差异。“阿里是平台收租模式，而京东是自营赚差价模式，这决定了京东要想盈利只能通过扩大规模降低运营成本，并发展其他衍生服务。”上述分析人士说。
不可否认的是，如今京东和阿里的差距已不像两年前那般悬殊。曾经马云不太放在眼里的这个对手，刘强东，正在和他进行着对等的较量。
自4月18日发布2015财年年报起，京东股价从29.76美元一路下跌，截至5月9日收盘，京东股价累计下跌21.6%。
京东集团预计2016年第二季度净收入介于642亿元至662亿元之间，同比增长约为40%至44%之间，环比增长19%至22.7%，中值与投资人预期一致。
中国最大的自营电商平台京东集团股价下跌一度逾10%，创三个月新低。这一天是美国当地时间5月9日，截至当天收盘，京东股价下跌7.08%。
这一天，纳斯达克小幅上涨14.05点，收于4750点。但由于投资圈担心中国证监会将暂缓中概股回国上市，5月9日多数中概股逆市大跌。
但京东股价下跌并不应当怪罪于此，而应该究其自身——京东在盘前发布了2016年第一季度财报。
显然，华尔街对于京东的第一季度“成绩单”并不满意。此前，华尔街12位分析师平均预测，京东第一季度总营收为人民币542.7亿元。而此次京东第一季度总营收为人民币540亿元，略低于分析师预期。
烧钱换增速？
财报显示，2016年第一季度京东净营收为540亿元人民币（约84亿美元），同比增长47.3%。2016年一季度京东交易总额（GMV）达到1293亿元人民币（约201亿美元），同比增长55%，这一数字是同业的两倍，甚至完爆阿里24%的同比增长率。
值得注意的是，这也是京东首次披露商城业务盈利，2016年第一季度京东商城在非美国通用会计准则下经营利润率为0.5%，而2015年第一季度京东商城在非美国通用会计准则下经营利润率为-0.1%。
《中国经济信息》记者查阅京东在过去5个季度公布的财报，发现其GMV同比增长率一直远高于行业平均水平，但不容乐观的是，环比却下降得很厉害。从2015年第一季度到2016年第一季度其GMV增长率分别为99%、82%、71%、69%、55%。
核心GMV之外，京东开放平台下滑趋势更为明显，上一季度京东开放平台GMV增速为103%，2016年一季度，增速仅为63%，下滑了40个百分点。
对此，京东集团董事长刘强东是如此解读的：除了宏观经济下行之外，也包含了一季度加大力度打击刷单，知识产权保护等各方面因素的影响所致。
亏损方面，京东2016年第一季度经营亏损为8.649亿元人民币（约1.341亿美元），去年同期经营亏损为8.226亿元人民币。
从2014年亏损50亿元，2015年亏损94亿元，到如今的2016年一季度财报来看，京东亏损的趋势并未好转。
从京东财报可以看出，其依靠腾讯微信、QQ、腾讯网入口驱动用户增长的方式效果越来越微弱，京东需要重新寻找全新的用户驱动策略，从而持续驱动京东GMV高速增长。
最近两年，京东也正在做出新尝试。刘强东就曾定义京东三大新业务为物流平台、技术平台和互联网金融业务。这段时间，京东在物流和金融方面均有大动作。
但今年一季度，京东金融和京东到家为代表的新业务亏损高达6亿元人民币。
高盛集团一分析师在接受《中国经济信息》记者采访时指出，京东上马“京东到家”的意图非常明显，就是希望高频产品提高移动端的打开率，使京东真正成为高粘性的移动产品。
但以3C产品起家的京东在面临移动端的生存压力时，尽管不惜以亏损力推“超市送货员”模式的京东到家，但服务产品有限，无法为用户提供高粘性产品。
去年，京东斥资入股永辉超市，企图借助传统超市的线下网店布局降低京东到家在配送等环节的成本，如今看来，效果也不理想。
该分析师认为，京东金融及其许多新兴业务基本都存在这种“以亏损换增速”的模式问题。京东一直在烧钱对赌“明天”，但“明天”的拂晓何时降临尚属未知。
财报发布后，京东集团董事长刘强东、首席财务官黄宣德以及京东商城首席执行官沈浩瑜出席了分析师电话会议。会议中，高盛集团分析师指出，财报显示亏损主要来自与京东金融和京东到家，但京东也首次提到一些新的技术，如云计算和智能设备等方面投入以及海外业务，并提问京东今年这方面产生的亏损预期。
对此，刘强东的回应为：“从绝对值看，今年的技术投入与去年相比肯定有大幅增加，但占公司的净收入比例基本上变化不会很大。”
和阿里的较量
近来，京东在资本市场似乎颇为不受待见。
不久前，京东宣布，将发行总额10亿美元的债券，其中5亿美元利率为3.125%，2021年到期；另外5亿美元的利率为3.875%，2026年到期。发行完毕后，京东债券将在新加坡证券交易所挂牌交易。
消息发布后的两个交易日，京东股价分别下跌3.07%、8.6%。仅仅两个交易日内，市值蒸发44亿美元（近300亿元人民币）。
在最近一次美国标准普尔评级服务公司对京东的长期企业信用评级中，授予京东的评级为“BBB-”，评级展望为“稳定”。
《中国经济信息》记者了解到，标准普尔长期债券信用等级共设10个等级，而京东所处的“BBB-”正好是第四个级别，由于带有“-”号，所以处于“投资级债券”的最末一档。之前中概股BAT在美国发债，标准普尔给予阿里巴巴、腾讯、百度的信用评级，分别为A+、A-、N/A。
因此，业内不乏揣测，这样的评级可能与京东一直处于亏损状态有关。
“企业发行债券是非常常见的融资手段，BAT都有发行债券，阿里还发了80亿美元的债券，京东发行的债券算比较少的。”京东集团公关部如是向媒体回应。
但有分析人士告诉《中国经济信息》记者，对企业而言，发行债券会对股价造成影响，未必是很好的选择，但一定要发，不管发多少，都或多或少佐证了京东在资金上有一定的压力。
而京东上市不过两年时间，表面上看此次京东GMV增速远超阿里，但从交易规模上看，京东远不及阿里。
2015年第一季度，阿里电商GMV超过京东5122亿元，到了2016年第一季度，这一差距拉大到6127亿元。
另一方面，相比一直深陷亏损泥淖的京东，阿里一直在盈利。2016年第一季度，阿里营收241.84亿元人民币（约合 37.51 亿美元），同比增长39%；净利润 53.14 亿元人民币（约合 8.24 亿美元），同比增长 85%。
阿里上市多年，每个季度都能交出漂亮的财报。究其本质，在于阿里和京东的模式差异。“阿里是平台收租模式，而京东是自营赚差价模式，这决定了京东要想盈利只能通过扩大规模降低运营成本，并发展其他衍生服务。”上述分析人士说。
不可否认的是，如今京东和阿里的差距已不像两年前那般悬殊。曾经马云不太放在眼里的这个对手，刘强东，正在和他进行着对等的较量。
自4月18日发布2015财年年报起，京东股价从29.76美元一路下跌，截至5月9日收盘，京东股价累计下跌21.6%。
京东集团预计2016年第二季度净收入介于642亿元至662亿元之间，同比增长约为40%至44%之间，环比增长19%至22.7%，中值与投资人预期一致。