流动性是影响资产定价和收益的重要因素,对流动性与资产定价关系的研究,不论对于理论界还是实务界,都是相当重要的。要研究流动性与资产定价的关系,首先要有效度量个股以及整个市场的流动性,本文主要选取了常用的三个流动性度量指标：换手率,Amihud(2002)的不流动性测度(ILLIQ), Pastor-Stambaugh流动性测度作为流动性的度量指标,以国内A股市场为研究对象,基于1997年1月到2005年12月的数据,实证研究个股流动性溢价以及市场流动性是否存在,并对比分析换手率和ILLIQ作为个股流动性测度的有效性与适用性,并在不同的市场状况下(牛市和熊市),对上述问题进行了进一步的研究,研究结论如下：1.个股流动性溢价方面的研究国内A股市场存在流动性溢价,股票的预期收益与其不流动性的程度正相关；流动性溢价的高低主要取决于证券市场中的规模风险和(或)价值风险,与市场系统风险的大小无关。上述结论有很好的稳定性,在市场处于牛市和熊市时也都是成立的。2.换手率和ILLIQ作为个股流动性测度的有效性与适用性在熊市中,基于交易活跃程度的流动性测度一换手率,比基于价格层面的不流动性测度—ILLIQ,能更有效地衡量股票的流动性溢价,相反,在牛市中,ILLIQ是较换手率更好地刻画股票流动性溢价的度量指标；3.市场流动性溢价方面的研究国内市场上存在市场流动性溢价,即：未预期到的市场流动性变差会对个股预期收益产生正向影响；另外市场风险因子,规模因子,价值因子也都是影响个股收益率的重要因素。上述结论有很好的稳定性,在市场处于牛市和熊市时也都是成立的。