惯性效应是指过去一段时间内收益高的股票在将来一段时间内仍持续获得较高的收益,即“强者恒强,弱者恒弱”;而反转效应则是过去一段时间内的赢(输)家在未来一段时间内成为输(赢)家。惯性与反转效应的发现,直接冲击了市场有效性理论,成为现代金融研究的焦点。本文将全面探讨在中国股市中执行惯性策略或反转策略是否具有显著的利润;考察考虑规模因素后,惯性与反转效应的表现特征;检验惯性、反转效应与市场态势之间的关系。研究发现:第一,在形成期与持有期均较短时,我国股市表现出显著的反转效应;而在中期则表现出较强的惯性效应。第二,小公司股票比大公司股票更容易发生反转。第三,市场态势为上升状态时的反转效应要显著大于市场态势为下降状态时。对此,我们认为我国股市中投资者表现出来的“羊群行为”、“过度反应”和“处置效应”等行为偏差,以及诸多“庄家”的“股价操纵”行为可以对上述实证结果提供较为满意的解释。