股票市场对信息反应具有不对称性,长期以来股票市场非对称性反应特征成为大量经济学家和投资者关注和研究的焦点。本文在吸收和借鉴国内外最新研究成果的基础上,以我国股票市场的实际情况为背景,较为系统地研究了我国沪深两市A、B股四个市场的市场波动反应非对称性特征。我们得到的实证结果表明,我国股票市场对外界信息的反应模式不仅存在非对称性,而且这种非对称反应特征还具有阶段性。即在股市发展前期(1993—1997)市场波动反应具有非对称反转效应(Reversions in the Asymmetric Behavior of the Volatility),在股市发展后期(1997—2006)市场波动反应具有杠杆效应。并且非对称反应幅度随着时间的推移明显减小。非对称反应程度的减弱和模式的阶段性转变预示着,我国股票市场正不断走向成熟。在分析非对称反应形成的原因时,我们主要从投资者非理性交易行为和货币政策非对称作用效果两个方面进行了解释。我们得到的主要结论是,股市发展前期市场存在着较为严重的噪声交易行为,货币政策对股市收益率具有非对称影响。两个实证结论有效的解释了我国股市波动反应的非对称性特征。