随着金融市场的发展，以有效市场假说为基础，以资本资产定价理论和现代资产组合理论为支柱的传统金融理论受到越来越多金融异象的挑战，学者们通过放松一部分假设来对传统理论模型进行修正和完善，其中很关键的一点便是投资者的同质信念假设。众多研究表明，市场上投资者的信念具有显著的异质化特征，尤其对于以庞大而分散的个人投资者为主体的中国股票市场而言，个人投资者由于自身情况和占有信息等方面的不同，不同个体的信念往往各不相同，在存在卖空限制的条件下，投资者的异质信念会影响资产均衡价格的形成，导致股票价格的高估。虽然近年来异质信念资产定价理论得到较快发展，但受制于指标的选择和数据的获取，国内该领域的研究还缺乏足够的实证支持。鉴于此，本文在现有国内外理论模型和实证研究的基础上，针对我国股市的运行特点，选取并构建合适的投资者异质信念代理变量，检验我国A股市场上投资者异质信念对股票收益的影响。首先，文章分析了投资者异质信念的形成原因和对资产价格的作用机制，并在此基础上提出了研究的理论假设。其次，本文探讨了可以用来度量投资者异质信念的几类指标和各自的优缺点，然后选取额外换手率和订单簿斜率同时创新性地采用主动性买卖盘差异和买卖委托平均价差作为投资者异质信念的代理变量。作为主体的实证部分则分别运用资产组合分析和多元回归分析检验了不同程度的卖空限制条件下，我国A股市场投资者异质信念对股票收益的影响方式和程度。实证结果表明，在存在严格的卖空限制下，投资者的异质信念程度越大，导致股票当期价格被高估的程度越大，使得当期收益率越高，而随着信息充分传递，股价逐渐向真实价值回归，股票的未来收益率越低；当融资融券交易的开展放松了卖空限制后，异质信念对股票预期收益的负向影响程度减弱。