针对2015年股市出现异常波动情况,为了维护股票市场的稳定,政府采取了多种措施,除了央行降息降准、暂停IPO、限制减持股份等常规措施之外,政府还直接或间接地参与股票交易,包括汇金公司、证金公司等多个机构组成的“国家队”大量购买股票。“国家队”大规模在二级市场购买股票在我国救市史上尚属首次,如同医生给病人开具处方一样,国家队持股是政府开出的治理股市异常波动的“处方”,这一处方是否能够起到“稳定市场、减低股票波动”的疗效?如果疗效显著,那么这一“处方”是否会存在某些副作用?对这些问题的深入研究将有助于未来改善证券市场的管理。为了回答上述问题,本文对国家队持股对于股票波动率以及流动性的影响进行实证研究。首先,对于国家队的持股现状进行分析,大概了解国家队持股情况,为下一步的实证分析做好铺垫;接下来,对于国家队持股对于股票波动率、流动性的影响进行理论分析,并且在此基础之上提出本文的研究假设;最后,以2015年第三季度至2018年第二季度的沪深A股的上市公司为样本,以国家队持股上市公司为切入点,采用季度数据截面回归、Fama-Macbeth回归、面板数据回归方法去研究国家队持股对于股票波动率、流动性的影响。实证研究结果表明,国家队持股确实能够起到稳定股票市场,减低股票波动的作用。这主要体现在两个方面。一方面,国家队持股使得市场整体的波动率有所下降。另一方面,针对个股而言,国家队持股、国家队持股比例以及国家队持股比例变化均具有减低股票波动率的影响。同时,国家队持股也产生了副作用,一方面减低市场整体流动性,另一方面也降低了个股的流动性。国家队持股确实能起到稳定市场作用,但是同时也带来了降低市场流动性的不好影响,这说明政府干预并不是绝对的好坏,政府干预往往带有两面性。因而,政府在制定干预股市政策是要慎重选择,既要考虑干预政策起到的好效果,也要注意到其可能带来的不好影响。同时,政府要将“国家队”持股行为纳入日常规范与监督中,制定好“国家队”退出的相关机制。