作为典型周期性行业的航运业,全球经济波动对其市场行情影响极其巨大。航运企业的经营效益更是紧随全球贸易的起伏而呈现出周期性的变化。因此,目前应用较为广泛的企业内在价值分析法及一般的相对估值法在估计上市航运类企业股票价格时适用性较差。因而,寻找一种更为直观且高效的航运企业股票价格估计方法可以帮助广大股票投资者在投资航运类企业股票时更加的理性和高效。这在我国大力推进证券业投资者理性投资的大背景下更显得意义重大。同时,对于航运企业自身来说,一种具有前瞻性的可以反映航运企业自身特点的股价参考指标也为管理者在经营决策过程中提供了重要参考,使其更加清楚企业未来经营的机遇与风险,进而可以在经营管理中做出更合理的决策。散干货运输部门作为全球航运市场的重要组成部分,主要负责运送民生用品,比如大豆、玉米、小麦等农产品,以及工业基本原料,如铁矿石、焦煤等。其没有固定的班期及船期,视市场供需而定,因此散干货运输市场运价受国际贸易情况好坏的影响而经常出现大幅波动。由于不定期国际散干货船的海运市场运价波动比定期船剧烈,因而散干货海运企业面临较大的经营风险。于是一个为散干货海运企业提供避险的交易平台便应运而生,即1744年诞生于美国弗吉尼亚的波罗的海航交所。波罗的海航交所总部现设于伦敦,全球46个国家的近七百家企业都是该交易所会员。波罗的海干散货运价指数(BDI)于1985年开始由该交易所编制并发布。现今,这一指数已成为反映国际干散货海运市场状况的权威指数,是反映各国间贸易情况的领先指数。国外学者针对波罗的海综合运价指数与欧、美、日、韩及我国台湾地区的航运业指数波动相关性进行了探讨,但波罗的海运价指数与我国航运板块指数以及具体上市散干货航运企业股票价格波动相关性的相关实证分析尚未出现。因此,本文的研究将填补这一空白。过去的三十多年间,中国与世界各国的贸易往来不断加速,尤其自2001年加入世界贸易组织之后我国的国际贸易快速发展。随之而来的便是航运业大发展,短短十几年便出现了多家世界级的大型航运公司,多家盈利能力强的航运企业还在国内股票市场上市。在国际金融市场逐渐自由化与国际化的大背景下,国家间的相互依存程度进一步加深,国际间经济金融指数的联动效应开始吸引越来越多的学者关注。波罗的海综合运价指数BDI的走势也开始逐渐被投资人所关注,国内A股市场航运类股票综合指数成为了投资者投资航运类上市公司股票的参考指标之一；总所周知,指数与股票价格波动存在着一定的关联性,当指数与股票价格波动存在长期均衡关系时,投资者便可借由观察指数的走势,来预测未来股票价格的趋势。自2007年以来美国次贷危机引发的全球经济危机对国际航运市场产生了巨大冲击,直接导致2008年至今多家国内上市航运企业发生巨额亏损,上市航运企业股票价格由于投资者无法了解航运业何时复苏而屡创新低。因而如何选择最适合于航运股票价格走势的参考指标便成为一大课题。通过文献梳理不难发现,在对股市指数的研究中,以探讨国家间综合股票指数间关系的居多,而对具体产业间各指数间波动性及相关性进行研究的很少,本文将利用时间序列方法对干散货海运业这一细分行业进行指数与股票价格间波动性及相关性分析。本文以波罗的海综合运价指数为主体,针对散干货航运业这一传统产业探讨我国A股航运板块指数、A股上市散干货航运公司(中国远洋、中海集运与中远航运)与波罗的海综合运价指数(BDI)及其两个细分指数(BPI与BCI)间波动的相关性。本文考察了2008年9月15日至2012年12月24日的959个日交易数据进行实证分析。在实证方法选择上,本文力求严谨,在第三章对于研究方法的说明中,对序列平稳性检验,变量间协整性检验、基于VAR模型的脉冲响应函数和格兰杰因果检验的原理、模型及应用其进行假设检验要注意的问题等一一进行了阐述。在第四章进行具体实证分析时,笔者按照脉冲响应函数定义和格兰杰因果检验模型的要求,选择七个变量的一阶差分序列进行假设检验,既保证了检验的经济意义,又避免了进行计量分析时容易出现的错误。具体的实证分析方法为：首先,对所选取的三个波罗的海运价指数、A股上市航运板块指数和三家A股上市散干货航运公司股价供七个变量进行ADF和PP单位根检验,结果发现全部七个变量的样本数据序列皆为一阶单整的非平稳时间序列。然后,运用Johansen协整检验对各序列间是否存在长期的均衡关系进行验证,结果显示各波罗的海指数与三支上市散干货航运企业股价存在长期均衡稳定关系。之后,本文通过基于向量自回归模型(VAR)的脉冲响应函数,对波罗的海综合运价指数变动及其两个细分指数以及A股航运板块指数变动(取各变量一阶差分)对中海集运、中国远洋以及中运航运三只股票价格波动的短期动态影响进行分析。由脉冲响应图可以看出,三家航运公司股价对于A股航运板块指数变动以及其自身股价波动在当天响应强烈,但其影响在第二天便趋于0；而三个波罗的海运价指数对于上市散干货航运公司股价的影响可以持续5天左右,并且不同的上市航运公司对不同的波罗的海运价指数敏感,如,波罗的海巴拿马型船航运指数(BPI)变动就对中国远洋股价贡献最大；与中国远洋不同的是,波罗的海综合运价指数(BDI)变动对中远航运股价影响最大。中海集运股价则对与三个波罗的海指数所产生的波动冲击都不敏感,体现出了抗周期性的股价表现。最后,本文运用格兰杰因果关系检验对波罗的海指数和三家上市散干货航运公司股价之间波动的领先——落后关系进行实证分析,结果显示,波罗的海综合运价指数及其两个细分指数的一阶差分序列是三家上市散干货航运企业股票价格一阶差分序列的单向格兰杰原因。这证明波罗的海运价指数的确可以作为判断上市公司股价波动趋势的参考指标。在对三家公司股价波动之间的格兰杰因果关系检验结果显示,三家公司股价波动之间没有领先——落后关系,表明利用某家航运公司股价走势预测另一家航运公司股价波动的方法并不可取。在总结了实证分析结论之后本文得出结论与建议：长期来看,三家A股上市的航运公司股票价格与波罗的海运价指数产生偏离时,最终会趋于一致。短期来看,波罗的海运价指数对A股上市散干货航运企业股票有一定的价格发现功能。故而,针对不同的上市航运公司股票,可以选择相应最适合的波罗的海运价指数作为判断该支股票未来价格走势的重要参考。航运企业可以运用波罗的海航运指数的波动来预测公司股价的趋势,进而确定在证券市场上最佳的融资时机及策略,已达到降低公司融资成本提高经营效率的目的；而普通投资者则可以根据波罗的海运价指数体系对其所投资公司股票波动趋势有了更为直观的判断依据,在综合其他方面信息后做出最佳的投资决策,降低投资风险。但是,我国的证券市场尚处于发展阶段,股票定价机制还不成熟,所得结果可能会受到一定影响。因而还需要对波罗的海运价指数和A股上市航运企业股价进行持续的关注和研究。股票价格的影响因素是多方面的,例如短期的流动性影响或者投资者的羊群效应都有可能对股价产生影响。因此在后续的研究中需要考虑这些因素,以求更加精确的判断航运企业股价走势。