2010年3月31日中国融资融券试点工作正式启动，结束了中国资本市场“单边市”的历史，使中国资本市场股票卖空成为现实。自中国融资融券制度实施以来，融资交易始终占据较大比例，可融资余额充足；而融券交易占比较小，可融券余额少，融券卖空成本较高，但中国融资融券标的名单逐步扩大，截至2019年底，已经六次扩容。卖空机制作为一种外部机制，有利于将融券标的公司的相关负面消息及时融入到公司股价之中，对标的公司形成良好的外部治理效应。
　　在中国，卖空交易者面临着高昂的卖空成本和卖空风险，但是卖空交易者拥有信息优势，标的公司的负面信息会及时准确的被卖空交易者掌握，融券标的公司的管理层会在卖空机制带来的负面信息快速传递扩散、股价面临大幅下跌压力和自身利益受损情况下，抑制其自利行为和短视行为，调整公司财务决策和经营管理决策。结合股利信号理论、股利代理理论、股利迎合理论的分析，发现在面临卖空威胁的情况下公司高管会倾向于运用现金股利政策迎合股票市场投资者，支付现金股利并提高股利支付水平，向其传递利好信息。但卖空机制影响现金股利政策的路径及原理在相关文献中没有提及，需要作出科学的研究和解释。
　　考虑到分析师与研报关注度在股票市场降低信息不对称程度方面的作用，本文将分析师与研报关注度作为调节变量，研究卖空机制对高管持股比例的影响。
　　本文以2008-2018年沪深两市A股上市公司为样本，运用双重差分模型，采用理论与实证相结合的方法考察卖空机制对上市公司现金股利政策的影响以及卖空机制影响上市公司现金股利政策的具体路径、在此影响路径上有何因素会对其产生调节影响。研究发现，公司成为融券卖空标的后，由于股东和经理人之间的利益协调，高管持股比例显著提高，高管持股比例的提高使得高管的利益在卖空威胁之下受损害程度加大，基于自身利益考量，标的公司现金股利支付意愿与支付水平均显著提高；高管持股比例是卖空机制影响企业现金股利支付意愿和支付水平的中介变量；外部金融分析师与研报关注度缓解了普通投资者与卖空交易者之间的信息不对称，削弱了卖空威胁，分析师与研报关注度对卖空机制与高管持股比例具有显著的负向调节作用。
　　依据上述研究结果，本文阐述了卖空机制影响现金股利政策的作用机理，为深化中国金融改革，深入推进融资融券制度建设特别是卖空机制建设，扩大融资融券规模，营造良好的资本市场环境，加强上市公司外部监督与治理，缓解公司代理问题，加强投资者教育提供了经验性证据和一定的建议。