【摘 要】
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汇率是影响一国经济发展的重要因素，在当今经济全球化、人民币国际化程度的不断提高的背景下，人民币汇率的改革也在不断推进。关于人民币汇率及其波动特性的研究受到广泛关注。本文主要研究了人民币汇率在不同政策背景下的波动特征，尤其是波动的非对称性特征，即同等程度的人民币的贬值和升值对汇率波动率的非对称影响。 本文在汇率波动理论的基础上，运用不同时期的人民币兑美元汇率日度数据，对汇率的分布和波动特征进行检验
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汇率是影响一国经济发展的重要因素，在当今经济全球化、人民币国际化程度的不断提高的背景下，人民币汇率的改革也在不断推进。关于人民币汇率及其波动特性的研究受到广泛关注。本文主要研究了人民币汇率在不同政策背景下的波动特征，尤其是波动的非对称性特征，即同等程度的人民币的贬值和升值对汇率波动率的非对称影响。
本文在汇率波动理论的基础上，运用不同时期的人民币兑美元汇率日度数据，对汇率的分布和波动特征进行检验，并估计了ARMA模型、GARCH模型和非对称GARCH模型。结果表明人民币汇率数据分布是非正态的，具有尖峰厚尾的特征，其条件方差存在自相关性。GARCH模型的回归结果表明，汇率的波动具有聚集性和长记忆性的特征。对于不同时期和不同政策下的人民币汇率，其波动聚集性的程度有所差异。
对非对称GARCH模型的估计结果显示:在1994年汇率并轨之初，人民币汇率波动没有显著的非对称性;2005年7月汇率改革到2015年8月汇率改革之前，EGARCH(1，1)模型估计结果显示汇率波动存在显著的非对称性，即人民币贬值相比于同等幅度的升值给市场带来更大的波动;2015年8月汇率改革之后，EGARCH(1，2)模型的估计结果显示汇率波动的非对称性在长期和短期存在差异——短期看来，贬值伴随着更大幅度的波动，但是长期看来，升值伴随着更大幅度的波动。但是这种非对称性在TGARCH和APARCH模型中不甚显著
本文还比较了多种非对称GARCH模型的拟合程度，并通过绘制信息影响曲线(News Impact Curve)直观反映了汇率波动的非对称特征。最后针对汇率波动的特征提出了相关的政策建议。
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