股价崩盘是公司严重的负面事件,是上市公司管理层的一种机会主义行为,会导致严重的后果,因此,股价崩盘风险的影响因素一直广受关注。持续经营审计意见(GCO)是在基本的审计意见类型基础上,对未来企业持续经营能力产生重大影响事项的披露和强调。GCO向市场传递了有关企业经营能力的负面消息降低了投资者的信心,从而增加市公司发生股价崩盘的可能性。此外,基于不同审计意见类型的持续经营审计意见的严厉程度不同,对股价崩盘风险的作用也有差异。投资者情绪是影响股票收益和波动的一个重要因素。投资者接受到审计师传递的有关上市公司持续经营能力的负面信息之后,其在做出决策时会受到投资者情绪的影响,投资者情绪是一种非理性因素,当投资者情绪高涨时,GCO难以扭转投资者对于公司的乐观预期,进而导致其对股价崩盘风险的促进作用被削弱。目前,鲜有文献研究GCO对股价崩盘风险的影响以及投资者情绪在其中发挥的作用,本文将进一步丰富这一领域的研究成果,探究影响股价崩盘风险的因素具有理论意义,同时对上市公司及时改进公司治理、投资者更科学地做出决策也有重要的现实意义。在对相关文献进行梳理的基础上,本文对投资者情绪、持续经营审计意见和股价崩盘风险三者的关系进行了理论分析,并提出了研究假设。实证部分以2008-2018年沪深两市A股上市公司为样本,通过描述性统计初步分析了样本数据的整体情况,对本文的假设进行了初步的验证,通过OLS回归模型检验了持续经营审计意见与股价崩盘风险之间的关系,并分析了投资者情绪的调节效应。本文进一步研究了基于不同审计意见类型的持续经营审计意见的作用效果,以及初次被出具持续经营审计意见与持续被出具持续经营审计意见的上市公司的股价崩盘风险是否存在差异。最终采用分组回归的方法测试研究结果的稳健性,并采用PSM倾向得分配对法解决了可能存在的内生性问题。通过理论分析与实证检验,本文得出了以下结论:(1)持续经营审计意见与股价崩盘风险正相关,被出具持续经营非标准审计意见的上市公司在下一会计年度面临更大的股价崩盘风险;(2)按照基于带强调事项段或其他事项段的无保留审计意见、保留意见、无法表示意见、否定意见对持续经营审计意见进行分类,发现持续经营审计意见严厉程度越高,公司在下一年度出现股价崩盘的可能性越大;(3)与被重复出具持续经营审计意见的上市公司相比,首次被出具的上市公司更有可能发生股价崩盘;(4)投资者情绪的高涨程度会削弱持续经营审计意见与股价崩盘风险之间的正相关关系。基于上述结论,本文对投资者、审计师、上市公司和监管机构提出了相关的政策建议。